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　　来源：赶碳号储能

　　去年底 ，市场传出宁德时代拟收购或参股华为旗下核心增长板块数字能源业务的消息
。最初版本是宁德时代将牵头整体接盘华为数字能源。华为对这家2024年营收近690亿元 、全球逆变器出货量稳居前二的业务主体
，整体估值要价高达4000亿元 。后因双方预期价差过大，谈判快速转向折中方案：宁德时代拟参股20% ，仅聚焦光伏
、储能等与电芯主业高度协同的板块
，可接受估值上限为2000亿元
。

　　今年2月，据说华为数字能源内部正式叫停一切出售、参股相关洽谈 ，同步申请注册多个 “华为能源 ” 商标
，明确该业务自持的长期战略。种种迹象显示，这场轰动行业的并购传闻似已告吹 。不过 ，一切尚无终论，4000亿的开价 、注册商标
，或许都是双方的谈判策略而已
。

　　宁德与华为真要谈崩了，最开心的是谁呢？有人认为是阳光电源——毕竟这桩并购或将对大储
、逆变器行业的公平竞争构成潜在影响 ，进而威胁到头部企业阳光电源。但在赶碳号看来
，真正长舒一口气的，或许是思格新能源了 。因为这件事真要成了 ，以宁德时代的行事风格
，思格的IPO大概率就泡汤了。非但如此，思格新能源在知识产权、海外渠道等方面或许都会“麻烦”不断 ，这家公司还有没有未来都不好说
。

　　01

　　卖给宁德
，殃及思格？

　　据赶碳号多方了解，思格新能源目前靠户储大单品打市场的模式 ，与华为数字能源的知识产权 、海外市场营销渠道等多方面存在重合与直接的利益冲突风险。倘若不是当时华为数字能源正寻求对外转让
，赶碳号判断，就连华为都会对其发起维权 。而宁德时代此次并购万一成功 ，以其在知识产权领域一贯强硬的维权风格，断不会继续容忍思格继续薅华为数字能源的羊毛
。

　　所以
，这场数千亿级的并购传闻的起落，不仅影响着全球光储行业的格局与走向 ，更是直接决定着这家成立仅三年多、靠 “华为基因
” 狂飙的户储黑马的生存空间。

　　宁德时代与华为数字能源这场始于2025年下半年的并购传闻
，从一开始就牵动着整个新能源行业的神经 。如果不是有人以华为数字能源离职员工身份在小红书上率先爆料，业界对此恐怕还一无所知
。

　　当时 ，市场接连传出消息：华为拟对外转让数字能源业务控股权
，宁德时代是最核心的潜在收购方，华为报价一度传闻为4000亿。 。作为全球数字能源与光储赛道的绝对龙头 ，华为数字能源手握超2000件光伏逆变器领域核心专利
，营销网络覆盖全球170多个国家和地区，2024年全球组串式逆变器出货量持续稳居第一 ，其户储业务在欧洲
、澳洲等高端市场拥有难以撼动的品牌壁垒与渠道优势
。

　　对于这场并购
，市场的目光大多聚焦于华为与宁德时代的行业博弈，却忽视了因为这场交易而瑟瑟发抖的一个利益相关方——思格新能源。

　　要知道 ，思格新能源从诞生之日起，就与华为数字能源深度绑定 。这家2022年 5月才成立的公司
，从核心团队、产品架构 、技术路径，到海外渠道
、品牌标签、客户群体 ，几乎全盘复刻华为数字能源
。

　　客观说
，思格新能源有狼性，很能打 ，头顶华为前高管创业的光环
，三年多时间从0起步，2024年营收突破13.3亿元 ，2025 年前4个月就实现营收12.1亿元
，登顶澳洲户储市场份额第一，成为行业最受瞩目的黑马。

　　然而 ，一旦宁德时代完成对华为数字能源的收购
，就会意味着两件事：

　　其一，华为数字能源的全部知识产权 、专利组合将归宁德时代掌控 ，思格赖以生存的技术路径与产品架构，或将直接面临最严厉的专利狙击；

　　其二
，宁德时代在新能源产业链的强势地位，绝不会容忍思格这种 “踩着华为脚印抢市场” 的玩家存在 ，无论是渠道围剿还是供应链管控
，都能轻易掐断思格的增长命脉 。

　　不说别的，以宁德时代全力狙击中创新航
、海辰储能的凌厉风格 ，会容忍思格新能源成功IPO吗？

　　相关知情人士向赶碳号透露
，此前华为之所以对思格的“复刻式创业 ”保持沉默，重要原因之一正是数字能源业务正处于对外转让的关键窗口期。华为数字能源毕竟已经考虑在出售了 ，没有心思继续追究此事——许映童从某种意义上还是公司的功臣
，另外也不想节外生枝，因竞业诉讼、专利纠纷等影响到标的资产的估值 ，给到交易对手压价的借口
，更不想因为团队稳定性争议干扰到整个交易进程
。所以，这位人士判断 ，华为只不过是暂时按下了对思格的追责。

　　然而，2026年初
，靴子终于落地：据说华为内部已明确叫停数字能源业务出售计划，同步申请注册 “华为能源
” 相关商标 ，将数字能源业务重新提升至集团核心战略板块 。这场轰动行业的千亿并购
，最终或以告吹收场
。

　　最开心的，估计莫过于思格新能源了。只不过 ，这块石头真的落地了吗？华为此举究竟是不是一种谈判策略
，不到终局，现在都还不好说 。只要价钱到位 ，一切应该都有的谈
。

　　02

　　思格四年狂飙
，全靠薅华为的羊毛？

　　外界一直有个疑问：为什么成立不到四年的思格新能源，能在壁垒深厚 、巨头林立的户储赛道跑出火箭般的增速？

　　很简单 ，这家创业公司从根子上
，就是靠着华为数字能源的家底起的家。赶碳号此前曾多次报道过，思格的成长史 ，就是一部对华为数字能源的全维度复刻史，从团队
、产品、渠道到专利
，几乎做到了抄作业式的精准复制 。

　　1． 核心团队：主要来自华为数字能源班底

　　思格新能源的灵魂人物，是创始人 、董事长许映童
。这位在华为任职近23年的老将 ，2011年出任华为智能光伏业务总裁
，亲手带领华为光伏逆变器业务在 2015年登顶全球出货量第一，并连续多年保持领先；2020年转任华为昇腾计算业务总裁 ，2022年3月从华为离职
，仅2个月后就创办了思格新能源。

　　仅凭许映童一人，不足以撑起思格的狂飙 。真正关键的是 ，他几乎拉走了华为智能光伏业务的核心骨干班底
。招股书信息显示
，思格执行董事兼总裁张先淼
、监事会主席刘秦维、解决方案销售总经理张嘉伟 、营销总经理乔凌子、监事杨顺霞等核心高管，均来自华为数字能源 ，覆盖了技术研发
、销售、品牌 、财务等全业务链条。

　　这些人不仅带着华为积累了十余年的行业经验
、技术认知
，更带着华为深耕多年的渠道资源、客户人脉 。这也是为什么思格成立仅半年 、还没有任何商业化产品，就能拿到高瓴创投
、华登国际等明星机构超5亿元的融资——资本投的从来不是一家初创公司 ，而是华为智能光伏原班人马的 “复刻版神话”。

　　但站在宁德时代这个并购项目的估值角度看，一个精锐尽失的华为数字能源
，是不是在报价可以打点折呢？毕竟，市场上还从此多了一个强有力的竞争对手
。

　　2． 产品与技术：照着华为成熟体系抄近道

　　思格新能源的传奇 ，完全建立在一款产品之上——SigenStor五合一光储充一体机。招股书数据显示
，这款产品2023年营收占比高达96.4%，2024年前三季度仍占90.5% ，是思格绝对的营收支柱 。

　　而这款被思格称为 “重新定义行业 ” 的标杆产品
，从设计理念、技术路径 、核心卖点，到功率段设置
、配套产品体系 ，都与华为数字能源的户储产品高度雷同
。

　　从产品架构来看
，SigenStor采用模块化可堆叠设计，将光伏逆变器、储能变流器 、储能电池
、能源管理系统等五合一集成 ，这与华为户储产品的集成化思路完全一致——毕竟
，华为数字能源的思路，某种角度上也是许映童以前的思路；

　　从产品核心卖点来看 ，二者均主打组件级优化、智能运维 、快速安装，甚至连配套的智能监控云平台
，在功能界面、宣传口径上都极为相似；

　　从产品节奏来看，SigenStor2023年3月拿红点设计奖 ，6月正式发布
，2024 年就开启大规模出货，完全跳过了户储行业常规的“2年研发+1年工程验证+1 年市场试运营
” 的全周期流程。

　　行业内都清楚 ，户储产品面向家庭场景
，安全与可靠性是生命线，8-15年的使用寿命要求 ，决定了产品必须经过长期的环境测试
、可靠性验证 。而思格能在短短几个月内完成从发布到大规模出货
，核心原因只有一个：照着华为已经经过市场验证的成熟产品体系，抄了近道
。

　　这种抄近道 ，也直接体现在思格新能源的专利储备上。截至2025年4月
，思格累计仅提交420项专利申请，获得授权的仅125 项 ，其中核心发明专利寥寥无几；而华为在光伏逆变器领域的专利超2000 件，全球有效授权专利超15万件
，二者完全不在一个数量级 。

　　更值得警惕的是，思格核心专利的发明人 ，与华为相关专利的发明人出现重名
，均为前华为员工，其中潜藏的知识产权侵权风险 ，早已是行业公开的秘密
。

　　3． 海外渠道：踩着华为的脚印抢市场

　　思格能在短短三年多时间里打开欧洲、澳洲市场
，靠的也不是从零开始的渠道建设，而是华为数字能源深耕多年的渠道家底。

　　公司招股书数据显示 ，思格的收入几乎全部来自海外
，2023年至2025年期间中国内地收入占比均低于10%，其中欧洲市场营收占比一度超65% ，澳洲市场是其第二大核心市场 。而这两大市场
，恰恰是华为数字能源在海外的传统优势区域
。

　　更耐人寻味的是思格的客户结构与华为高度雷同。思格的核心分销商并非来自德国 、意大利等欧洲户储主流大市场，而是集中在奥地利
、比利时、瑞典等华为的传统强势小众市场 。其中 ，2025年前4个月，思格第二大客户来自奥地利
，短短4个月就贡献了1.2 亿元的销售收入。而华为在欧洲的第一大客户，正是奥地利企业SKE Engineering GmbH ，这家企业从奥地利向欧洲16 个国家供应华为智能太阳能产品
，是欧洲市场最核心的光储分销商之一
。

　　一个人口不足千万的奥地利市场，就能诞生一个为思格贡献上亿营收的核心客户 ，背后的渠道承接逻辑不言而喻。更能说明问题的是
，思格给普通客户的信贷期限多为30天，而给这家奥地利经销商的信贷期限放宽至30-90天 ，远超常规标准 。

　　在澳洲市场
，思格的渠道扩张同样踩着华为的脚印
。华为早已是澳洲逆变器市场的头部玩家，拥有完善的安装商与分销商体系 ，而思格靠着华为旧部的渠道资源
，配合激进的激励政策，短短半年内就从固德威等老牌企业手中抢下市场 ，2025年5月登顶澳洲户储市场份额第一，市占率达到31.4%
，是第二名的两倍以上。

　　03

　　思格召回事件，砸了华为的锅

　　外界一直认为 ，华为对思格的复刻式创业
，始终持默许 、容忍的态度 。但赶碳号在与华为数字能源几位内部员工的接触中了解和感受到，事实并非如此
。公司内部对于思格新能源的行事风格 ，私下相当不满
，尤其是澳洲产品召回事件爆发后，这种不满达到了顶峰。

　　2025年11月19日 ，澳大利亚竞争与消费者委员会（ACCC）官网发布强制召回公告
，思格新能源旗下SigenStor EC 单相 8/10/12kW 能源控制器，因交流插头存在过热
、损坏甚至引发火灾的风险 ，被正式要求召回 。

　　这次召回
，创下了澳洲户储市场的一个尴尬纪录——产品从2025年3月正式上市销售，到被监管部门强制召回 ，仅有8个月时间，其中大规模装机更是只有短短几个月
，是澳洲户储市场从上市到召回速度最快的产品
。

　　ACCC公告明确指出，此次召回并非安装商个案 ，而是产品的结构性问题。思格为了追求 “15 分钟快速安装” 的核心卖点
，采用了对施工精度要求极高的快速连接交流插头设计，需套接铁芯、专业压接 ，一旦压接不到位 、松紧不均
，就会导致接触电阻升高，进而引发发热
、起火 。而这种设计 ，本身就与澳洲本地硬线施工、狭窄空间作业的普遍场景存在先天不匹配
，容错率远低于行业通用的螺栓固定端子方案
。

　　更让行业诟病的是，首起过热事件发生在2025年11月3 日 ，但思格在长达半个多月的时间里
，既未向用户公开风险，也未启动主动召回 ，直至ACCC介入后才被动应对。最终只能通过推送固件强制降低产品满载输出 、免费更换整机
、额外赠送两年质保的方式，来平息此次事件 。

　　在华为数字能源内部员工看来
，这次召回事件，就是典型的思格不光吃华为的饭 ，还要砸华为的锅的行为。

　　主要原因有三：

　　其一
，思格从诞生之日起，就在蹭华为流量
。思格默许之下 ，媒体也愿意给公司贴上 “华为前高管创业 ”、“华为系
” 的标签
，海外渠道商 、终端用户很多都将思格视为华为平替产品。思格的产品出了严重的安全质量问题，海外市场首先质疑的 ，就是华为系户储产品的可靠性
，实际上间接影响到了华为数字能源在海外深耕十多年攒下的品牌声誉，相当于思格赚了渠道红利 ，却让华为承担了品牌反噬的代价 。

　　其二
，此次事件爆发时，华为数字能源正处于对外转让的关键窗口期
。思格的疯狂挖角、渠道分流
、狂飙式扩张 ，本就已经让市场对华为数字能源的团队稳定性、渠道壁垒 、市场竞争力产生了质疑。而此次产品质量事件，更是让海外市场对中国户储产品的可靠性产生顾虑 。这一事件会不会影响到华为数字能源的标的资产估值都不好说
。相关市场人士表示
，正是思格的无序扩张，对华为数字能源正常业务开展造成了不利冲击 ，也间接干扰了资产转让进程。

　　其三
，思格靠着从华为带走的团队
、技术路径、渠道资源快速起量，却在品控 、可靠性上降低标准 ，不仅砸了华为系的招牌
，更是让整个中国户储企业在海外的形象受损 。ACCC的召回公告发布后，澳洲本地多家媒体已将矛头指向 中国户储企业这个整体
。而华为作为中国户储出海的龙头企业 ，首当其冲会受到一些负面影响。

　　而思格的这场质量危机
，也并非偶然 。招股书数据显示，思格研发人员的年薪大多在10-30万元之间 ，而销售人员的年薪却高达30-80万元
，销售费用率远超阳光电源
、固德威等行业头部企业，研发投入却始终跟不上扩张节奏
。其50% 以上的行业罕见高毛利 ，并没有沉淀到产品安全与可靠性体系建设上，而是全部砸向了市场扩张与渠道返利
，最终才在最基础的元器件上翻了车。

　　04

　　户储内卷急先锋：为上市狂奔，却把行业卷进死胡同

　　思格新能源的三年多的狂飙 ，不仅改写了海外户储市场的竞争格局
，更把中国户储行业的内卷，推向了新的极致 。它是户储行业内卷的最大受益者 ，更是这场内卷的头号急先锋。

　　2024年以来
，全球户储行业已从俄乌冲突催生的蓝海增量市场，全面进入红海存量竞争阶段
。欧洲作为全球第一大市场 ，居民终端电价较2023年持续回落
，德国、意大利批发电价同比降幅达15%-20%，叠加德国 、意大利核心补贴政策大幅退坡 ，欧洲户储新增装机从2023年同比71%的高增长
，转为2024年同比下滑17%，市场增长陷入停滞状态。2025年欧盟户用储能新增装机9.8GWh ，同比 2024 年下滑6%，这是欧洲户储市场连续第二年出现同比萎缩
，彻底终结了2021-2023 年能源危机时期的爆发式增长趋势 。

　　存量市场里，中国户储企业的竞争 ，从产品力内卷
，变成了渠道与价格的贴身肉搏
。而思格，直接把这场内卷拉到了 “无底线” 的新高度。

　　在渠道端 ，思格开创了行业罕见的 “高激励换市场 ” 模式 。

　　在澳洲市场
，思格推出了为期4个月的安装商激励计划，安装量最高达到 8MWh的安装商 ，可获得80万积分
，用于兑换iPhone
、高端家电等高价值礼品；而深耕澳洲市场多年的固德威，同期的激励政策仅为每个电池模块奖励50 澳元
。

　　这种不计成本的渠道激励 ，直接破坏了行业游戏规则。原本户储行业的渠道竞争
，靠的是产品力、品牌口碑 、售后服务与长期合作，而思格直接用 “真金白银
” 的高额返利 ，撬开了渠道大门 。安装商为了拿到高额激励，疯狂赶工安装
，不仅忽视了产品安装的专业要求，为此次召回事件埋下了隐患 ，更让整个行业的渠道成本水涨船高
，利润空间被持续压缩
。

　　在价格端，思格一边降价冲量 ，一边用反常的高毛利讲故事。2023年至2025 年前4个月
，SigenStor的平均售价从3.17元/Wh降至2.54元/Wh，降价幅度超 20% ，但毛利率却从32.2%逆势飙升至51.2%
，远超阳光电源
、固德威、古瑞瓦特等同行20%-35%的常规毛利率水平 。

　　这种反常的高毛利，并非来自思格的成本控制能力与技术优势 ，而是来自对研发 、品控、供应链管控的成本压缩
。行业内一款成熟的户储产品
，研发与可靠性验证投入占比通常不低于15%，而思格把这部分成本省下来 ，全部砸向了渠道返利与营销推广，用短期的市场份额
，给资本市场讲出了一个高增长
、高毛利的完美故事。

　　在增长端，思格更是把为资本量身打造增长神话做到了极致 。成立仅2年多就向港交所递交IPO申请 ，创下了储能行业最快冲刺IPO的纪录；为了满足上市对赌要求
，为了让背后VC/PE机构顺利退出，思格完全不顾行业规律 ，冲规模、冲营收
，哪怕牺牲产品质量 、透支未来增长，也在所不惜。

　　招股书数据显示 ，2022年至2024年前三季度
，思格累计净亏损超5亿元，经营活动现金流累计净流出6.06 亿元 ，投资活动现金流累计净流出超12亿元
，2024年9月末账面现金及现金等价物仅2.94亿元，而南通生产基地的资本支出就高达5亿元
。这种 “烧钱换规模
、规模换估值、估值换上市退出” 的模式 ，一旦IPO进程遇阻，整个资金链可能就会出问题。

　　而思格的内卷式狂飙
，也给整个行业带来不良后果 。它让户储行业的竞争，从技术研发 、产品创新的正向竞争 ，变成了渠道返利
、价格战的恶性内卷；它用短期的规模增长
，透支了中国户储企业在海外的品牌信誉；它为资本打造的速成神话，让越来越多的企业放弃长期主义 ，走上了 “重营销、轻研发 、快扩张 ” 的捷径
，最终让整个行业陷入越卷越亏
、越亏越卷的死胡同
。

　　05

　　并购告吹，不代表思格安全落地

　　宁德时代并购华为数字能源即使告吹 ，看似让思格躲过了一场灭顶之灾
，但悬在这家公司头顶的利剑，并不会从此消失。恰恰相反 ，华为叫停数字能源业务出售
，意味着思格最大的那把伞消失了，真正的考验才刚刚开始 。

　　首先 ，来自华为的知识产权狙击风险，已经从潜在可能
，变成了随时可能落地的现实
。

　　此前华为之所以对思格保持沉默，核心是不想影响数字能源业务的出售进程。如今华为明确将数字能源业务收回 ，作为集团核心战略板块发力
，思格已经从 老部下的创业公司，变成了与华为正面竞争的对手 。

　　华为在知识产权领域的维权力度 ，行业有目共睹
。一旦华为针对思格发起专利诉讼
，思格仅125 项授权专利的储备量，根本无法形成交叉授权的防御体系 ，其核心产品可能面临全球禁售的风险
，赖以生存的技术根基将瞬间瓦解。更不用说，思格核心团队与华为之间 ，还潜藏着竞业禁止、商业秘密等多重法律风险
，任何一项爆发，都足以让这家公司陷入绝境 。

　　其次 ，思格自身的增长神话，已经难以为继
。

　　一方面
，公司90%以上的营收依赖单一产品SigenStor，没有形成产品矩阵对冲风险 ，此次澳洲召回事件已经让这款产品的品牌形象严重受损
，后续在欧洲 、澳洲市场的销售必然受到冲击；另一方面，公司超90%的营收来自欧洲
、澳洲两大市场 ，而欧洲市场增速放缓、库存高企
，澳洲市场因召回事件面临渠道信任危机，两大核心市场同时出现增长瓶颈 ，公司没有新的业绩增长点
，高增长能否持续存疑。

　　更严峻的是IPO进程遇阻带来的资金链压力 。思格首次向港交所递交的招股书因 6个月内未通过聆讯正式失效，尽管公司随后重新递表 ，但证监会国际司此前发出的股权代持 、竞业禁止风险、技术独立性
、业绩增长真实性四大核心问询
，至今仍未完全打消市场疑虑。而招股书明确披露，若公司不能顺利完成 IPO ，股东的股份回购权利将自动恢复，这对于现金流持续大额净流出的思格来说
，无疑是致命一击
。

　　说到底，户储行业从来没有捷径可走。这个面向家庭场景、关乎生命财产安全的行业 ，核心竞争力永远是技术 、品控
、品牌与长期主义
，而不是狂飙式的扩张、复刻式的创业 、内卷式的营销 。

　　思格新能源靠着薅华为的羊毛，用三年多的时间跑出了行业最快的增长速度 ，成为了资本追捧的户储黑马
。但靠抄作业得来的神话
，终究经不起市场的考验；靠透支行业未来换来的增长，终究会付出应有的代价。

　　宁德时代并购华为数字能源告吹 ，从来不是思格的终点
，也不是它的安全区 。当华为没有了资产出售的顾虑，当行业内卷进入深水区 ，当资本的潮水退去
，这家靠华为基因狂飙的户储黑马，终将直面自己种下的所有隐患
。

　　END