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人工智能热潮是美股上涨的最大驱动力，却也可能成为 2026 年市场的潜在风险 。
作者丨乔?伦尼森
从表面看，美股 2025 年收官点位基本符合分析师年初预期 ，但其上涨过程却跌宕起伏 。
一年前 ，分析师预测美股将稳步走高，经济学家预判美联储会降息；特朗普总统连任后 ，市场观察人士普遍认为 ，利好企业的政策环境将为经济发展赋能。
一年过去，标普 500 指数累计上涨超 17% ，美联储已降息 75 个基点；尽管美国经济显现疲软迹象 ，低收入群体生活成本担忧加剧，但整体经济状况尚可 。
然而 ，对全年深耕市场的投资者和交易员而言 ，这绝非一段平稳且可预判的行情 。
最终，本轮美股上涨的核心逻辑归结为一个关键共识：人工智能将成为支撑股市的跨时代力量—— 一方面 ，算力基础设施建设需要巨额投资 ，另一方面，人工智能技术有望带来显著的生产效率提升。
康宁资产管理公司北美首席投资官辛迪?博留表示：“人工智能赛道景气度向好时，股市便一路高歌；一旦赛道情绪降温 ，结果可想而知 。 ”
开局坎坷：通胀阴霾 + 关祱冲击 ，市场一度暴跌
2025 年初，市场笼罩在通胀担忧中 ，同时有消息称 ，一家中国企业研发出的人工智能技术，成本远低于美国企业 ，且竞争力不俗 。
随后 ，特朗普政府的关祱政策接踵而至。4 月 2 日，美国宣布对数十个国家加征大范围关祱 ，直接引发美股暴跌 ，标普 500 指数一周内跌幅超 12% 。关祱实施方式杂乱无序，市场担忧其将推高通胀 、侵蚀企业利润 、损害消费者利益 ，投资者信心遭受重创 。
债券市场的恐慌反应 ，迫使美国政府迅速收回部分关祱举措。
此后，关祱落地延迟、美联储降息、科技股领涨，推动标普 500 指数在5 月至 10 月的每个月均刷新历史高点。
值得注意的是 ，本轮上涨无视了诸多利空因素：联邦政府裁员 、特朗普威胁削弱美联储独立性 、政府债务高企担忧、大规模驱逐移民行动 ，以及司法体系与政府权力制衡面临的挑战 。
这些隐患，都被人工智能龙头企业的持续上涨所掩盖 ，也让美股其他板块的平淡表现黯然失色 。但与此同时 ，市场也担忧投资者对人工智能的押注已过度狂热。
曼集团首席市场策略师克里斯蒂娜?胡珀坦言：“当前市场泡沫化特征明显，我坚信美股正走向下行周期 ，基准预判是 2026 年美国将迎来温和衰退 。 ”
人工智能领涨：九成上半年经济增长靠算力投资 ，龙头股涨幅惊人
有数据显示，2025 年上半年美国超 90% 的经济增长 ，均来自计算机设备与软件领域的投资 。经济学家认为 ，这一增长源于企业争相建设数据中心 、抢占人工智能赛道的相关项目。
标普 500 指数年内涨幅前十的个股中，有 7 只均受益于人工智能投资热潮 。
2 月从西部数据分拆上市的数字存储企业晟碟（SanDisk）领涨全市场 ，涨幅超 500%；其原母公司西部数据紧随其后 ，涨幅近 300% 。
涨幅前十的个股还包括：大型政府承包商帕兰提尔科技 、半导体设备制造商拉姆研究，以及为数据中心提供机电系统的康福特系统公司。
‘七巨头’主导行情：英伟达贡献标普 15% 涨幅，市值暴增超万亿美元
尽管上述个股涨幅惊人 ，对标普 500 指数的影响力却不及科技‘七巨头’ 。微软、英伟达 、谷歌母公司字母表 、亚马逊、元宇宙 、特斯拉 、苹果组成的 ‘华丽七巨头’ ，凭借各自的人工智能布局，全年合计上涨 25% ，其中英伟达涨幅达 36% ，其芯片更是人工智能热潮的核心基石 。
凭借庞大的市值体量，‘七巨头’的表现直接决定标普 500 指数走势：晟碟涨幅 500% ，市值从约 60 亿美元升至 350 亿美元；而英伟达涨幅虽远低于晟碟 ，市值却暴增超 1 万亿美元，达到约 4.5 万亿美元。
标普道琼斯指数资深分析师霍华德?西尔弗布拉特的数据显示 ，英伟达单只股票就贡献了标普 500 指数全年 15% 的涨幅 。
帕帕马克乌?韦尔纳?珀金资产管理公司总裁索恩?珀金表示：“我认为多数人并未真正意识到 ，英伟达市值突破 4 万亿美元意味着什么，其市场影响力有多惊人 。即便对我而言 ，这样的估值规模也难以想象。”
行情隐忧：‘七巨头’独大掩盖市场疲软 ，2026 年风险重重
过去三年，标普 500 指数超半数的涨幅均由‘华丽七巨头’贡献。西尔弗布拉特测算，若剔除这七家企业 ，标普 500 指数过去三年 88% 的惊人涨幅 ，将缩水至 40% 。
这一格局不仅掩盖了美股其他板块的疲软表现，更引发市场担忧：投资组合再度依赖少数几家企业的业绩 ，且高度绑定人工智能的市场情绪 。
近几个月 ，部分高投机性人工智能企业股价暴跌，也拖累了一众市场龙头股。例如 ，英伟达自 10 月底以来跌幅近 10% ，其股价走弱也导致美股整体涨势停滞 。
乐观派投资者认为，人工智能热潮降温之际 ，此前表现不佳的板块有望补涨 ，带来新的投资机会 。上月，标普 500 指数中表现最佳的板块为金融与工业股 —— 这类对经济周期敏感的板块 ，全年表现逊于大盘。
但分析师也警示多重风险：周期股的业绩高度依赖整体经济走势 ，而当前美国经济正处于脆弱的关键节点 。
曼集团的胡珀指出，叠加联邦最高法院即将裁定政府关祱政策的合法性、美国政府或再度停摆 、美联储主席换届 、劳动力市场走弱，以及人工智能投资热潮消退的可能性 ，美股 2026 年将面临 ‘切实的脆弱性’ 。
尽管多数分析师仍对市场持乐观预期 ，但胡珀并不认同：“新的一年，美股面临太多潜在风险。 ”
【央视新闻客户端】
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